星湖科技，蛇吞象式并購(gòu)背后，問題重重

關(guān)于星湖科技，蛇吞象式并購(gòu)背后，問題重重,這個(gè)很多人還不知道，今天瀾瀾給大家說一說，現(xiàn)在讓我們一起來看看吧~.~！

五一節(jié)后以來，合成生物概念火爆。

除了“頂層設(shè)計(jì)文件即將出臺(tái)”的消息推動(dòng)，一則江南大學(xué)合成生物創(chuàng)新團(tuán)隊(duì)將透明質(zhì)酸（俗稱：玻尿酸）成本降到每公斤幾百元的消息，更是為合成生物概念添了一把火。

星湖科技（600866），作為江南大學(xué)合成生物聯(lián)合研究中心的共建者，甚至被市場(chǎng)定義為“真正站在合成生物技術(shù)前沿”的企業(yè)，股價(jià)因此節(jié)節(jié)攀升。東方財(cái)富信息顯示：最近一周，星湖的股價(jià)近乎翻倍。

星湖科技（截至2024年5月11日）

技術(shù)是否前沿，暫時(shí)未知，但星湖的經(jīng)營(yíng)困境，顯然已在眼前。

01

蛇吞象式并購(gòu)，終成夾生飯

縱覽星湖的財(cái)報(bào)，可以發(fā)現(xiàn)：2022年，可謂星湖科技的分水嶺。

2022年之前，星湖主要是以生物發(fā)酵和化學(xué)合成的方式，進(jìn)行食品添加劑的生產(chǎn)和銷售。業(yè)績(jī)來看，營(yíng)收每年雖有漲幅，但一直在10億左右震蕩，增長(zhǎng)十分有限。彼時(shí)，星湖實(shí)控人廣新控股（全稱：廣東省廣新控股集團(tuán)有限公司）旗下的另一企業(yè)伊品生物（全稱：寧夏伊品生物科技股份有限公司），因上市屢戰(zhàn)屢敗，正深陷股東回購(gòu)困境。一方需增長(zhǎng)，一方需上市解困，在廣新控股的撮合下，營(yíng)收僅10億的星湖并購(gòu)了營(yíng)收百億的伊品生物。

根據(jù)公司公告：星湖將通過“發(fā)行股份+支付現(xiàn)金”的形式，以537,623.21萬(wàn)的定價(jià)，購(gòu)買伊品生物99.22%的股份。其中，股份支付比例約為85.28%，現(xiàn)金支付比例約為14.72%，約為7.9億元。

并募集配套資金暨關(guān)聯(lián)交易之獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問報(bào)告

根據(jù)公司公告，對(duì)于現(xiàn)金支付的部分，星湖將通過增發(fā)的形式進(jìn)行募集，募資總額不超15億元。但是，募資成功與否，不影響并購(gòu)的結(jié)果。

并募集配套資金暨關(guān)聯(lián)交易之獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問報(bào)告

2022年12月7日，星湖完成了對(duì)伊品生物的收購(gòu)（現(xiàn)金先墊付），但募資卻并不順利。

2023年9月25日，星湖啟動(dòng)配套融資的發(fā)行，最終發(fā)行價(jià)格為4.31元/股，并于2023年10月16日順利完成了15億元的資金募集，承銷商已經(jīng)將扣除發(fā)行費(fèi)用后的資金劃撥至星湖賬上。

但煮熟的鴨子，也可以飛。

2023年10月25日，星湖公告終止發(fā)行。具體理由是：閆小龍和閆曉林兩位董事（伊品生物的實(shí)控人），認(rèn)為發(fā)行價(jià)低于預(yù)期（發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)定價(jià)：4.97元/股；增發(fā)募資定價(jià)：4.31元/股），損害上市公司原股東的利益。

終止發(fā)行，募資原路退回。

02

募資終止，資金緊張

募資終止，也許保住了原股東的利益，但卻把星湖害苦了。

2022年之前，營(yíng)收僅10億的星湖，雖然毛利率約為20%，但家底也不厚。2021年，星湖貨幣資金僅為2.31億元。要支付近8億的并購(gòu)現(xiàn)金對(duì)價(jià)，只能舉債。

數(shù)據(jù)顯示：2022年，星湖的資產(chǎn)負(fù)債率直接翻倍至56.69%，速動(dòng)比率更是直接從2021年1.10跳崖跌至0.32。

本想募資后可脫貧，奈何募資折戟。最新數(shù)據(jù)來看，速動(dòng)比率雖有上升，但仍緊緊巴巴。

程序來看，并無瑕疵。根據(jù)增發(fā)規(guī)則，若董事會(huì)審議終止，則增發(fā)可以終止。但結(jié)果來看，多少少了些體面。

03

盈利欠佳，屢陷官司

當(dāng)然，星湖資金緊張，除了募資折戟之外，另一原因是：業(yè)務(wù)規(guī)模雖大，但盈利能力欠佳。

重組完成之后，星湖的營(yíng)業(yè)收入直接從10億躍升到170多億。與此同時(shí)，星湖的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)也徹底發(fā)生了改變。

2024年一季度，星湖總營(yíng)收約42億元。其中，伊品生物的飼料添加劑業(yè)務(wù)占比約66.17%，食品添加劑業(yè)務(wù)占比僅為26.32%。

占比大，但卻不賺錢。

雖然，面對(duì)行業(yè)的激烈競(jìng)爭(zhēng)，無論是食品添加劑還是飼料添加劑，近年業(yè)務(wù)毛利率均在下滑。但相較而言，飼料添加劑下滑的速度更快。2023年，飼料添加劑業(yè)務(wù)毛利率由上年的18.35%直接降為12.13%。受此影響，2023年173億的營(yíng)收，凈利潤(rùn)僅為6.86億。如果把星湖比作一個(gè)包子，那真是典型的皮大餡小。

不僅如此，星湖還屢陷官司。

2024年2月29日，星湖發(fā)布公告稱：韓國(guó)CJ第一制糖株式會(huì)社，訴星湖全資子公司肇東星湖侵犯其發(fā)明專利，要求其銷毀相關(guān)產(chǎn)品并賠償損失2,000萬(wàn)。

重點(diǎn)是，這已經(jīng)是第二次訴訟。

2019年，雙方就相同問題在廣州知識(shí)產(chǎn)權(quán)法院對(duì)簿公堂，最終以駁回韓國(guó)CJ第一制糖株式會(huì)社訴訟請(qǐng)求告終。

此次，韓國(guó)CJ第一制糖株式會(huì)社就同一事件，將管轄法院由廣東變更為黑龍江省哈爾濱中級(jí)法院，到底是簡(jiǎn)單的舊事重提，還是另有隱情？若真的涉及發(fā)明專利侵權(quán)，對(duì)星湖的影響可能并非簡(jiǎn)單的2,000萬(wàn)。

此刻的星湖，未見其星辰大海，只見其問題重重。

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