銀邦股份再融資：募投項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)與經(jīng)營(yíng)隱憂并存

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當(dāng)前，全球汽車行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)硝煙彌漫，銀邦金屬?gòu)?fù)合材料股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“銀邦股份”）擬通過(guò)公開發(fā)行可轉(zhuǎn)債的方式，籌集資金7.85億元，旨在推進(jìn)年產(chǎn)35萬(wàn)噸新能源用再生低碳鋁熱傳輸材料項(xiàng)目（一期），試圖在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中尋找新的增長(zhǎng)點(diǎn)。然而，這一舉動(dòng)背后隱藏的不僅僅是行業(yè)挑戰(zhàn)，還有公司自身的一系列經(jīng)營(yíng)問(wèn)題與再融資風(fēng)險(xiǎn)，值得深入探討。

自2023年起，汽車行業(yè)經(jīng)歷了一場(chǎng)前所未有的價(jià)格戰(zhàn)，特斯拉、比亞迪、小鵬、理想、蔚來(lái)等新能源汽車品牌以及傳統(tǒng)燃油車品牌紛紛加入戰(zhàn)局，競(jìng)相調(diào)低主力車型價(jià)格。2024年，小米汽車SU7的發(fā)布更是將這場(chǎng)價(jià)格戰(zhàn)推向高潮，雷軍在發(fā)布會(huì)上坦誠(chéng)以虧本的姿態(tài)加入競(jìng)爭(zhēng)，隨后多家車企跟進(jìn)宣布降價(jià)。這種趨勢(shì)不僅要求車企提高成本控制能力，也意味著成本削減的壓力將傳遞給上游原材料供應(yīng)商，包括銀邦股份這樣的鋁熱傳輸材料生產(chǎn)商。

銀邦股份在報(bào)告期間面臨高企的存貨問(wèn)題，其賬面余額增長(zhǎng)速度遠(yuǎn)超行業(yè)平均水平，而跌價(jià)準(zhǔn)備計(jì)提比例卻遠(yuǎn)低于同行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)。公司解釋稱，大量備貨是為了確保及時(shí)交貨，但又強(qiáng)調(diào)采取“以銷定產(chǎn)、以產(chǎn)定購(gòu)”的策略，這二者邏輯上的矛盾令人質(zhì)疑其存貨管理的合理性。此外，公司對(duì)跌價(jià)準(zhǔn)備計(jì)提比例過(guò)低的解釋，無(wú)法令人信服地解釋與鋁價(jià)波動(dòng)和行業(yè)趨勢(shì)的不符，顯示出其財(cái)務(wù)處理的不合理性。

銀邦股份與關(guān)聯(lián)方的交易頻繁，特別是對(duì)國(guó)開金屬資源（海南）有限公司的采購(gòu)，曾一度引發(fā)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的問(wèn)詢，質(zhì)疑其是否過(guò)度依賴關(guān)聯(lián)方及交易的公允性。2019年，公司通過(guò)向關(guān)聯(lián)方出售飛而康股權(quán)獲得高額非經(jīng)常性收益，使虧損轉(zhuǎn)為盈利，但該筆交易的評(píng)估增值合理性及定價(jià)公允性遭到質(zhì)疑，顯示出公司盈利結(jié)構(gòu)的不穩(wěn)定性和潛在的利益輸送風(fēng)險(xiǎn)。

銀邦股份信息系統(tǒng)建設(shè)及數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)的準(zhǔn)確性受到質(zhì)疑，尤其是對(duì)關(guān)鍵生產(chǎn)環(huán)節(jié)產(chǎn)能數(shù)據(jù)的多次修正，暴露出內(nèi)部管理的混亂和數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)的不準(zhǔn)確，這對(duì)投資者評(píng)估銀邦股份真實(shí)運(yùn)營(yíng)狀況構(gòu)成了障礙。

盡管銀邦股份境外業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)迅速，但逆全球化趨勢(shì)下貿(mào)易保護(hù)主義抬頭，美國(guó)、歐盟等地對(duì)我國(guó)鋁制品采取反補(bǔ)貼和反傾銷措施，使得未來(lái)境外業(yè)務(wù)增長(zhǎng)面臨不確定性。此外，銀邦股份境外業(yè)務(wù)毛利率的異常波動(dòng)，以及與可比公司常鋁股份相比的不一致性，也讓人對(duì)其業(yè)務(wù)模式和成本控制的有效性產(chǎn)生疑問(wèn)。

銀邦股份過(guò)往的重大投資，如對(duì)黎陽(yáng)天翔的收購(gòu)，最終業(yè)績(jī)嚴(yán)重不達(dá)標(biāo)，但銀邦股份卻未在2019年對(duì)形成的巨額商譽(yù)進(jìn)行減值，這一做法引起監(jiān)管機(jī)構(gòu)的關(guān)注。商譽(yù)減值計(jì)提的不足，反映出銀邦股份可能在財(cái)務(wù)處理上過(guò)于樂(lè)觀，忽視了市場(chǎng)和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，這不僅影響了財(cái)務(wù)報(bào)表的真實(shí)性，也讓人擔(dān)憂銀邦股份未來(lái)的資產(chǎn)質(zhì)量和償債能力。

銀邦股份本次募投項(xiàng)目的可行性同樣受到質(zhì)疑。項(xiàng)目規(guī)劃的龐大新增產(chǎn)能，與公司當(dāng)前的市場(chǎng)地位和消化能力不匹配，尤其在新能源汽車市場(chǎng)雖然前景廣闊，但競(jìng)爭(zhēng)加劇、成本壓力上升的情況下，銀邦股份能否有效提升市場(chǎng)份額并實(shí)現(xiàn)滿產(chǎn)滿銷，存在高度不確定性。同時(shí)，對(duì)于產(chǎn)品銷售單價(jià)、毛利率和期間費(fèi)用率的預(yù)測(cè)，銀邦股份顯得過(guò)于樂(lè)觀，未充分考慮行業(yè)降價(jià)趨勢(shì)和自身成本控制的局限性，這可能導(dǎo)致募投項(xiàng)目效益的高估。

銀邦股份經(jīng)營(yíng)中的諸多問(wèn)題，在推進(jìn)再融資計(jì)劃的同時(shí)必須正視，包括但不限于存貨管理不善、關(guān)聯(lián)方交易的透明度、信息系統(tǒng)和內(nèi)控機(jī)制的缺陷、境外市場(chǎng)的不確定性，以及重大投資決策失誤導(dǎo)致的商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)。銀邦股份還需審慎評(píng)估募投項(xiàng)目的可行性，確保財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)的謹(jǐn)慎性和合理性。否則，盲目擴(kuò)大產(chǎn)能而不顧市場(chǎng)需求和自身承受力，可能會(huì)加重公司的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)，進(jìn)一步削弱其償債能力和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

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