貝泰妮：重金營(yíng)銷難挽業(yè)績(jī)下滑，薇諾娜增速驟降新業(yè)務(wù)反成拖累

關(guān)于貝泰妮：重金營(yíng)銷難挽業(yè)績(jī)下滑，薇諾娜增速驟降新業(yè)務(wù)反成拖累,這個(gè)很多人還不知道，今天瀾瀾給大家說一說，現(xiàn)在讓我們一起來看看吧~.~！

日前，化妝品頭部上市公司貝泰妮發(fā)布了2023年年報(bào)，其業(yè)績(jī)表現(xiàn)無論是與自身同比，還是與同行相比，頹勢(shì)凸顯，反映到資本市場(chǎng)的是投資離場(chǎng)、股價(jià)不斷下滑。

從年報(bào)數(shù)據(jù)來看，2023年貝泰妮無論是營(yíng)收、凈利潤(rùn)的增幅表現(xiàn)，還是毛利率、凈利率的盈利能力表現(xiàn)，都創(chuàng)下了上市以來的新低。

截至最新收盤，貝泰妮的市值僅有200多億，較其股價(jià)高點(diǎn)市值已經(jīng)跌去近千億。

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26億重金營(yíng)銷難挽業(yè)績(jī)下滑

盈利能力創(chuàng)下上市以來新低

年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2023年貝泰妮營(yíng)收55.22億元，同比增加10.14%，但凈利潤(rùn)和歸母凈利潤(rùn)同比分別下滑了27.73%、28.02%，在A股6家國(guó)產(chǎn)化妝品企業(yè)中，凈利潤(rùn)下滑幅度最大。

目前，在A股化妝品企業(yè)中，貝泰妮的營(yíng)收規(guī)模是處于頭部三家的位置，僅低于珀萊雅和上海家化。不過在2023年，珀萊雅和上海家化，甚至弱于貝泰妮的水羊股份，凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)幅度都是正數(shù)，沒有出現(xiàn)像貝泰妮那樣大的跌幅。

即便是貝泰妮自身同比，作者發(fā)現(xiàn)其歸母凈利潤(rùn)增速也已經(jīng)出現(xiàn)了兩連降，2020年至2023年，貝泰妮的歸母凈利潤(rùn)分別為5.435億、8.629億、10.51億、7.568億，同比增幅分別為31.94%、58.77%、21.83%、-28.02%；

換言之，2023年的歸母凈利潤(rùn)比2年前還少了1個(gè)多億！

營(yíng)收規(guī)模增速同樣也是兩連降。2021年至2023年的營(yíng)收規(guī)模增速分別為52.57%、24.65%、10.14%。

目前的營(yíng)收增速、歸母凈利潤(rùn)增速均創(chuàng)下了貝泰妮上市以來新低。

與此同時(shí)，貝泰妮的盈利能力也創(chuàng)下新低。據(jù)年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2020年至2023年，貝泰妮的銷售毛利率分別為76.25%、76.01%、75.21%、73.9%，不斷下滑；同期的銷售凈利率分別為20.62%、21.48%、20.95%、13.75%，凈利率更是出現(xiàn)了斷崖式下滑。

即便到今年一季度，貝泰妮的毛利率水平仍然持續(xù)下滑至72.09%，凈利率也維持在15.72%的低位。

不過與營(yíng)收、歸母凈利潤(rùn)增速出現(xiàn)連續(xù)下滑，毛利率、凈利率等盈利能力持續(xù)下降相反，貝泰妮的銷售費(fèi)用一路走高。

2020年至2023年，銷售費(fèi)用分別為11.07億、16.81億、20.48億、26.1億，同比增幅分別為31.28%、51.81%、21.84%、27.43%，均保持了較高增速，絕對(duì)值上短短3年時(shí)間，銷售費(fèi)用翻了一番不止，凈增加15億元。

從銷售費(fèi)用占當(dāng)期應(yīng)收的比例來看，2020年至2023年，銷售費(fèi)用率分別為42%、41.8%、40.85%、47.27%，2023年創(chuàng)下新高，卻仍然難以挽回業(yè)績(jī)下滑的頹勢(shì)。

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高度依賴的單品增速斷崖下滑，

第二增長(zhǎng)培育難成反成業(yè)績(jī)拖累

當(dāng)業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪?，甚至利?rùn)開始負(fù)增長(zhǎng)，盈利能力出現(xiàn)下滑的時(shí)候，貝泰妮的投資者們已經(jīng)早早用腳投票，股價(jià)進(jìn)入下滑通道也已成必然。

截止到5月7日收盤，貝泰妮的市值僅有261.2億元，較2021年7月份的市值高點(diǎn)1200億元已經(jīng)跌去了近千億元，用了短短兩年多時(shí)間。

業(yè)績(jī)和股價(jià)是外在的表現(xiàn)，而貝泰妮內(nèi)在的經(jīng)營(yíng)邏輯，已經(jīng)是疲態(tài)盡顯。

從業(yè)務(wù)構(gòu)成來看，貝泰妮的營(yíng)收來源高度依賴薇諾娜這一個(gè)單品。

2023年貝泰妮的55.2億元營(yíng)收中，來自薇諾娜的約51.92億元，占整體營(yíng)收的94.02%，其他品牌合計(jì)貢獻(xiàn)了不到6%的收入，其中薇諾娜寶貝收入為1.5億元、璦科縵收入為0.36億元、姬芮收入為0.9億元、泊美收入為0.14億元、其他收入為0.19億元。

不過即便單品很能打，但其增速已經(jīng)放緩，業(yè)績(jī)天花板也顯而易見。2023年薇諾娜的營(yíng)收同比僅增加了6.28%，目前該單品的市場(chǎng)占有率已超過20%，再想提升市占率已經(jīng)很難。

年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，薇諾娜單品的營(yíng)收，2020年至2023年分別為26.1億、39.2億、48.85億、51.92億，2021年至2023年的同比增速分別為50.2%、24.6%、6.28%。大單品的業(yè)績(jī)?cè)鏊偻瘸霈F(xiàn)斷崖式下滑的態(tài)勢(shì)已經(jīng)顯而易見。

由于薇諾娜的營(yíng)收占貝泰妮營(yíng)收的絕大部分，所以前者的營(yíng)收增速也決定了貝泰妮整體的業(yè)績(jī)走勢(shì)。

而貝泰妮的第二增長(zhǎng)曲線非但沒夠構(gòu)建起來，反而成了業(yè)績(jī)的拖累。

年報(bào)顯示，截至2023年底貝泰妮的可抵扣虧損達(dá)到了1.96億元，較2022年底的0.905億元增加了1億多。

在去年深交所問詢貝泰妮時(shí)，曾對(duì)貝泰妮2022年年報(bào)中關(guān)于“公司可抵扣虧損金額 0.91 億元，較上年末增加 0.86 億元”要求說明依據(jù)；對(duì)此，貝泰妮回復(fù)交易所時(shí)表示：“公司對(duì)于新業(yè)務(wù)模式、品牌和產(chǎn)品的前期運(yùn)營(yíng)、研發(fā)等投入較大，從而導(dǎo)致部分子公司形成暫時(shí)性的虧損?！?/p>

回復(fù)函中，貝泰妮羅列了19家子公司的虧損情況，均為貝泰妮旗下的新品牌或新業(yè)務(wù)。

按照過往的邏輯來看，2023年貝泰妮的業(yè)績(jī)第二曲線非但沒有增長(zhǎng)成功，反而成了業(yè)績(jī)拖累。

2023年，貝泰妮以合計(jì)5.36億元并購(gòu)悅江(廣州)投資有限公司(簡(jiǎn)稱“悅江投資”)51%股權(quán)，從而將“姬芮(Za)”、“泊美(PURE&MILD)”兩個(gè)品牌收入麾下。

當(dāng)時(shí)悅江投資管理層承諾，公司2023年-2025年凈利潤(rùn)分別為不低于5000萬元、8000萬元和1.05億元，三年累計(jì)凈利潤(rùn)承諾數(shù)不低于2.35億元。

不過據(jù)2023年的年報(bào)顯示，其當(dāng)年度實(shí)現(xiàn)取得歸母凈利潤(rùn)0.43億元，并未完成當(dāng)初承諾值，首年就不達(dá)標(biāo)，未來壓力更大啊。

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