雷曼兄弟破產(chǎn)是因?yàn)槟膸追N風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致的（雷曼兄弟破產(chǎn)原因）

關(guān)于雷曼兄弟破產(chǎn)是因?yàn)槟膸追N風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致的，雷曼兄弟破產(chǎn)原因這個(gè)問題很多朋友還不知道，今天小六來為大家解答以上的問題，現(xiàn)在讓我們一起來看看吧！

1、首先客觀原因是美國次貸危機(jī)引發(fā)的金融風(fēng)暴。

2、它使得美國經(jīng)濟(jì)泡沫越來越大。

3、其次是雷曼自身的原因。

4、1.雷曼原本是一家傳統(tǒng)的銀行業(yè)巨頭，但是由于房地產(chǎn)，債券業(yè)的發(fā)展，雷曼也投身其中，并且投資不均。

5、雖在起初房地產(chǎn)業(yè)蓬勃發(fā)展時(shí)聲名大噪，但是由于投資不均導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)也隨之加大。

6、2。

7、雷曼自身資本有限，但是由于想要獲得大的收益，大力發(fā)展次級(jí)貸款業(yè)務(wù)，使得美國人不管有錢沒錢都一股腦的炒房。

8、發(fā)育不良的雷曼，打個(gè)比方，想用杠桿一竅升天。

9、凡事都是有最高峰的，物極必反嘛，所以美國經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷了次貸危機(jī)的寒冬。

10、但是我認(rèn)為次貸危機(jī)只是導(dǎo)火索而已，并不是真正的根源。

11、根源在于美國太過自由的市場和無度的消費(fèi)觀念。

12、“那明天的錢消費(fèi)”這種超前消費(fèi)觀。

13、3.3)所持有的不良資產(chǎn)太多，遭受巨大損失雷曼兄弟所持有的很大一部分房產(chǎn)抵押債券都屬于第資產(chǎn)(Level 3 Assets)。

14、雷曼作為華爾街上房產(chǎn)抵押債券的主要承銷商和賬簿管理人，將很大一部分難以出售的債券都留在了自己的資產(chǎn)表上(30% - 40%)。

15、這樣債券的評(píng)級(jí)很高(多數(shù)是AAA評(píng)級(jí)，甚至被認(rèn)為好于美國國債)，所以利率很低，不受投資者的青睞，賣不出去。

16、雷曼(包括其它投行)將它們自己持有，認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)會(huì)很低。

17、但問題是，這些債券并沒有一個(gè)流通的市場去確定它們的合理價(jià)值。

18、這同股票及其它易于流通的證券不同，沒有辦法按市場(Mark to Market)來判斷損益。

19、在這樣的情況下，持有者所能做的就是參考市場上最新交易的類似產(chǎn)品，或者是用自己的特有的模型來計(jì)算損益(Mark toModel)。

20、但計(jì)算的準(zhǔn)確度除了模型自身的好壞以外，還取決于模型的輸入變量(利率、波動(dòng)性、相關(guān)性、信用基差等等)。

21、因此，對(duì)于類似的產(chǎn)品，不同金融機(jī)構(gòu)的估值可能會(huì)有很大的差別。

22、另外，由于這些產(chǎn)品的復(fù)雜程度較高，大家往往依賴第三方(比如標(biāo)準(zhǔn)普爾等)提供的評(píng)級(jí)和模型去估值，而不做認(rèn)真細(xì)致的分析。

23、最后，業(yè)務(wù)部門的交易員和高層有將此類產(chǎn)品高估的動(dòng)機(jī)。

24、因?yàn)槿绻a(chǎn)品估價(jià)越高(其實(shí)誰也不知道它們究竟值多少錢)，售出的產(chǎn)品越多，那么本部門的表現(xiàn)就越好，年底的時(shí)候分得的獎(jiǎng)金就越多。

25、因此，很多人往往只顧及眼前利益，而以后的事情以后再說，甚至認(rèn)為很可能與自己沒有什么關(guān)系。

26、市場情況好的時(shí)候，以上所述的問題都被暫時(shí)掩蓋了起來。

27、可當(dāng)危機(jī)來臨的時(shí)候，所有的問題都積累在一起大爆發(fā)。

28、所以業(yè)內(nèi)人士把這樣的資產(chǎn)稱為“有毒”資產(chǎn)。

29、雷曼兄弟在2008年第二季度末的時(shí)候還持有413億美元的第資產(chǎn)(“有毒”資產(chǎn))，其中房產(chǎn)抵押和資產(chǎn)抵押債券共206億美元(在減值22億美元之后)。

30、而雷曼總共持有的資產(chǎn)抵押則要(總共)高達(dá)725億美元。

31、在這些持有中，次貸部分有約2.8億美元。

32、住宅房產(chǎn)抵押占總持有的45%，商業(yè)房產(chǎn)抵押占55%[3]。

33、這點(diǎn)情況和花旗銀行及美林有所不同。

34、美國的次貸危機(jī)，早先是從住宅房產(chǎn)領(lǐng)域開始的，然后才逐步擴(kuò)散到商業(yè)房產(chǎn)領(lǐng)域。

35、這也是為什么，花旗銀行和美林從去年下半年的兩個(gè)季度到今年以來資產(chǎn)減值逐漸減少，而雷曼的減值逐步增多;在風(fēng)暴發(fā)生的高峰，雷曼的資產(chǎn)減值也大幅增加。

36、實(shí)際上，如果雷曼不破產(chǎn)倒閉的話，如果市場的情況不能回暖，流動(dòng)性不能改善，其持有的不良資產(chǎn)還會(huì)繼續(xù)大幅減值而帶來進(jìn)一步的虧損。

37、這點(diǎn)可以從下面表中的數(shù)據(jù)得到驗(yàn)證。

38、下表(表5)列舉的是雷曼兄弟在2008年第二季度末(5月31日)資本市場部資產(chǎn)表上所持有的各類金融產(chǎn)品，及其負(fù)債表上對(duì)應(yīng)的金融產(chǎn)品。

39、可以清楚地看到，雷曼的資產(chǎn)和負(fù)債之間有很大的錯(cuò)配:其資產(chǎn)有大量的資產(chǎn)(413億)，而負(fù)債表中幾乎沒有(3.4億);同時(shí)資產(chǎn)表上的一級(jí)(最優(yōu))資產(chǎn)(456億)要少于負(fù)債表中此類(1,049億)的一半。

40、不僅如此，隨著市場的惡化，其所持二級(jí)資產(chǎn)和金融衍生品也會(huì)受到較大的影響。

41、這里，我們需要搞清楚為什么(甚至二級(jí))資產(chǎn)在短期內(nèi)貶值幅度會(huì)如此之大，為什么被稱為“有毒”資產(chǎn)?這要從美國的房地產(chǎn)貸款特性說起。

42、我們知道，和二級(jí)的抵押債券是由次級(jí)和次優(yōu)先級(jí)房貸支撐的。

43、美國有著世界上最發(fā)達(dá)的房貸市場，其房貸的種類也是五花八門、多種多樣。

44、各種房貸可以主要被歸為固定利率房貸、浮動(dòng)利率房貸、或者二者的結(jié)合。

45、固定利率房貸和我國的房貸類似，區(qū)別主要是年限和償還本金的方式不同。

46、幅度利率種類繁多，有普通償還、負(fù)償還、選擇償還、固定時(shí)段償還、兩步房貸、可轉(zhuǎn)換房貸等。

47、近年來又發(fā)展了一些創(chuàng)新品種，比如Streamlined-K、Bridge/Swing、反向房貸，住家延長房貸等。

48、前幾年，因?yàn)槭袌隼瘦^低，浮動(dòng)利率房貸比較流行，其比例在新發(fā)貸中大大上升(2004年為33%,2007年回落到17%[4])。

49、可是浮動(dòng)利率的特點(diǎn)是，如果利率上升，每月要償還的利息會(huì)隨之增加，甚至本金也會(huì)增加。

50、這時(shí)很多買房者就交不起利息，只好斷供且房子被銀行收回。

51、另外值得特別提出的是住家延長房貸(Home Equity Loan)。

52、這種形式允許貸款購買第一套房產(chǎn)者，在房價(jià)上升的時(shí)候，把房產(chǎn)做抵押，從銀行貸款購買第二套房產(chǎn)。

53、舉例:如果我首付20萬，同時(shí)從銀行借貸80萬買第一套房產(chǎn)。

54、現(xiàn)在房價(jià)普遍上漲，我的房子也不例外，漲到150萬(這個(gè)漲幅在美國過去幾年是保守的了)。

55、如果這時(shí)我的第一套房貸還剩70萬，那么我的凈資產(chǎn)就是80萬(150減去70)。

56、我可以用這個(gè)80萬連同第一套房產(chǎn)做抵押，去貸得另外的60萬去買第二套房產(chǎn)。

57、我們看出來了，我實(shí)際是以20萬的自有資產(chǎn)獲得了130萬的房貸，取得了高達(dá)6.5倍的杠桿率。

58、住家延長房貸十分適合信用記錄不良的購房者。

59、在房價(jià)上升、利率低、經(jīng)濟(jì)形勢(shì)好的時(shí)候，這種模式看不出問題來。

60、但當(dāng)房價(jià)大幅下降、利率升高、經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變差時(shí)，這種模式就很快地崩潰了。

61、很多人不但無力償付房貸，連信用卡等的償付都發(fā)生困難。

62、可以說，金融市場的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，很大一部分是由于美國民眾過度借債造成的。

63、而前面所述的房貸，都紛紛以房產(chǎn)抵押債券的形式賣給了華爾街上的投行。

64、投行們要么繼續(xù)賣給投資者，要么受利益的誘惑保留在自己的資產(chǎn)表上，要么打包成CDO等出售，或者再用CDO生成其它的金融衍生品。

65、我們可以想見，當(dāng)房價(jià)大幅下降，無力支付房貸的購房者大量增加，相關(guān)性增大，原來所依據(jù)的定價(jià)模型不再起作用的時(shí)候，房地產(chǎn)市場所支撐的金融產(chǎn)品必將經(jīng)歷一個(gè)痛苦而快速的貶值過程，而以雷曼為代表的投行們不得不持續(xù)減值這樣的“有毒”資產(chǎn)。

66、最后，雷曼(包括其它投行)大量采用ABX指數(shù)進(jìn)行對(duì)沖。

67、但ABX指數(shù)對(duì)相關(guān)性有很強(qiáng)的依賴，成分固定，對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)時(shí)要承受基點(diǎn)誤差風(fēng)險(xiǎn)(Basis Risk)。

68、在市場劇烈波動(dòng)，相關(guān)性增大時(shí)，雷曼的對(duì)沖失敗，造成資產(chǎn)和對(duì)沖雙向受損。

本文分享完畢，希望對(duì)大家有所幫助。

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